界面新闻记者 | 袁颖琪

界面新闻剪辑 | 陈菲遐

　　领有多处5A和4A级景区的曲江文旅（600706.SH）正靠近逆境。

　　曲江文旅看成国内著名的文化旅游企业，频年来凭借大唐不夜城、大唐芙蓉园等热点景区成为文旅行业的“网红”标杆。不外，这并未匡助曲江文旅赚到更多的钱。这家公司瞻望2024年包摄于母公司整个者的净利润约-15，000万元至-12，000万元，畅达三年耗费。

　　曲江文旅际遇了什么艰苦？

　　轻钞票模式“不轻”，营业老本奇高

　　景区运营延续吵嘴江文旅收入的主要泉源，占比朝上60%。曲江文旅的控股鼓励为西安曲江旅游投资（集团）有限公司，持有公司44.9%的股份，推行规章东说念主为西安曲江新区延续委员会。

　　曲江文旅运营延续多个著名文化旅游景区，涵盖5A和4A级景区的西安曲江大雁塔·大唐芙蓉园、西安城墙景区、大明宫国度古迹公园、曲江海洋极地公园和寒窑古迹公园，以过火他著名景区如大唐不夜城等。

　　曲江文旅之是以能将如斯多量的稀缺景区资源纳入麾下，和其罗致的“轻钞票”延续模式关连。所谓的“轻钞票”模式，是指通过收取延续酬金和规画性收入结束盈利。举例，曲江池古迹公园、唐城墙古迹公园、大慈恩寺古迹公园等景区的支配单元是西安曲江新区功绩钞票延续中心（下称“延续中心”），该单元在2010年与曲江文旅缔结了《古迹公园延续合同》《景区延续合同》，寄予延续期限为20年，到2030年10月31日止，寄予期限届满，曲江旅游集团在同等条目下有优先续展权。曲江文旅认真景区的平素运营延续，延续中心则左证合同支付给曲江文旅延续酬金。此外，曲江文旅还通过文化演艺边幅（如《梦回大唐》）、主题货仓（如唐华华邑货仓）和旅游商品拓荒等花式，进一步升迁景区的文化附加值。

　　从盈利模式不错看出，曲江文旅不享有景区门票收入增长带来的红利，也不承担景区的拓荒老本，其收入基本盘是由寄予延续合同保证的，此外还有文化演艺以及货仓延续等附加收入。近十年来，曲江文旅的收入领域多数技艺在10亿元到14亿元之间波动。

　　看似旱涝保收的交易，曲江文旅盈利却极度奋发，主要原因在于营业老本过高。2020年以后，曲江文旅每年的营业老本开销在8亿元到10亿元，公司并未具体露馅包含了哪些内容。频繁景区运营主要使命是齰舌景区的门径设立，延续环境卫生，还会组织一些蛊惑旅客、实行IP的规划活动。运营老本可能包括：景区使命主说念主员的工资开销、绿植齰舌老本、活动规划用度以及水电费等。这些和大多数景区的运营老本访佛。

　　可是和同业比拟，曲江文旅营业老本总开销较高。以宋城演艺（300144.SZ）为例，宋城演艺延续的景区致使多于曲江文旅，营业老本在2020年以后在3亿元到6.5亿元之间波动，远低于曲江文旅。从毛利率看，多数时辰曲江文旅的毛利率不及30%，旅游景区行业平均的毛利率在45%，像宋城演艺这类的轻钞票东说念主工景区，毛利率更是能达到60%以上。

　　曲江文旅营业老本过高可能的原因是东说念主工老本。以2023年的数据为例，公司2023年雇佣职工3739东说念主，东说念主均工资11.12万元，工资整个开销4.14亿元。曲江文旅计入销售用度和延续用度中的工资开销计算为1.63亿元。也等于说2023年计入运营老本的工资开销有2.51亿元。公司2023年的营业老本开销为10.71亿元，剩余的8.2亿元均未露馅。对比来看，宋城演艺延续的景区多于曲江文旅，职工总额1166东说念主，职工薪酬总开销不及2亿元；云南旅游职工总额1461东说念主，薪资总开销2.8亿元，均低于曲江文旅。

　　应收账款的隐患

　　另一个遭殃曲江文旅的是轻钞票模式下的应收账款，这也径直导致公司近两年的耗费。

　　2023年和2024年前三季度，曲江文旅分手计提信用减值损失2.97亿元和2.37亿元，均是因为应收账款瞻望无法收回计提的减值。同期，曲江文旅的应收账款分手为10.33亿元和9.62亿元。从账龄角度，这些应收账款的风险不小，主若是1-2年和2-3年的占比最高。

　　曲江文旅的应收账款主若是由业务模式决定的，公司通过轻钞票运营模式延续景区，收入依赖于延续酬金，这些收入的支付方多为关联方（如曲江新区管委会下属单元），导致应收账款回收周期长、坏账风险高。为止2024年6月底，曲江文旅前五大欠款方计算欠款约13.96亿元，占应收账款和合同钞票期末余额计算数的84.66%，累计坏账准备金额为5.82亿元。其中，西安曲江新区功绩钞票延续中心是最大欠款方，而况如故出现无法收回款项，计提坏账准备2.56亿元。

　　曲江文旅的控股鼓励——西安曲江旅游投资（集团）有限公司（简称“旅游投资集团”）也靠近资金问题。2024年12月，旅游投资集团持有的曲江文旅1600万股（占总股本的6.27%）被法律确认处罚。

　　在始终耗费以及应收账款的遭殃下，曲江文旅的规画风险越来越高。到2024年三季度，钞票欠债率达81%，账面货币资金只须1亿元。

　　现在，针对回款问题曲江文旅主要通过转让钞票来压缩应收账款领域。2024年6月，公司以4201.38万元的价钱将全资子公司西安曲江大明宫国度古迹公园延续有限公司100%的股权转让给西安曲江大明宫投资（集团）有限公司。通过这次交游，曲江文旅瞻望可裁汰应收账款约3.1亿元。这一举措旨在减少因大明宫古迹公园延续酬金造成的高额应收账款，缓解公司资金压力。2025年1月，曲江文旅公告收到大明宫投资集团支付的股权转让款 2300 万元，大明宫古迹公园公司不再纳入曲江文旅吞并财务报表；2024年7月，曲江文旅贪图在产权交游中心公开挂牌转让其全资子公司西安曲江唐邑投资有限公司40%的股权及1.67亿元债权，瞻望该交游总交游价钱不低于3.18亿元。这次出售旨在进一步压缩应收账款领域，同期回笼资金以缓解偿债压力。该交游已获取曲江文旅董事会批准，但后续发达尚未露馅。

　　曲江文旅2024年前三季度归母净利润耗费1.8亿元，全年瞻望耗费1.5亿元-1.2亿元。由此看，公司四季度结束盈利。可是，曲江文旅高额应收账款以及账龄结构仍让其靠近计提坏账的风险。这家公司离脱困还有很长一段路要走。

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包袱剪辑：江钰涵