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　　卓创资讯分析师 皆杰

　　[导语] 2024年四季度苯乙烯原料跌幅放大对价钱施压，但苯乙烯检会安装较多，且卑鄙需求表现亮眼，基本面有支抓，使得苯乙烯环比跌幅不足原料端。2025年一季度来看，原料端存底部支抓，而苯乙烯基本面或先弱后强，跟着春节后需求的缓缓复苏，阛阓价钱或颤动走强。

　　2024年四季度国内苯乙烯价钱呈现先跌后区间颤动再跌的走势，轨则12月31日江苏苯乙烯四季度均价在8856元/吨，环比下落5.84%，同比上升4.15%。其中季度高点出当今10月上旬的9350元/吨，低点出当今12月下旬的8380元/吨，价钱波动幅度在10.37%。主要影响逻辑如下：1．纯苯入口到货增多，口岸抓续累库，导致价钱跌幅放大，向下拖拽苯乙烯价钱；2、10-11月份国内苯乙烯检会安装较多，产量下降，而主力卑鄙受终局家电需求苍劲支抓保管高开工，苯乙烯基本面偏强，支抓价钱区间颤动；3、12月份跟着检会安装的精良，口岸启动有累库预期，在月下纸货交割结尾后，苯乙烯急速下落。

　　季度均价变化表露，2024年四季度苯乙烯产业链原料端家具跌幅大于卑鄙端家具。原料方面，纯苯价钱先宽幅下落，后低位区间整理，季度均价环比下落13.12%。10月上旬纯苯宽幅下落，主淌若一方面亚好意思套利关闭，亚洲货源主要销往中国，使得华东主港插足累库周期；另一方面多套苯乙烯安装泊车检会，对纯苯需求减少，利空纯苯阛阓。11月下旬启动止跌小幅反弹，主淌若价钱跌至低位后，卑鄙补货积极性擢升，终点山东地区需求苍劲支抓价钱止跌反弹。原油先是受地缘所在扰动宽幅上升，之后地缘溢价回吐重叠宏不雅和基本面偏弱，四季度呈现先涨后快速下落，又小幅反弹的趋势，季度均价环比下落5.97%。卑鄙家具来看，主力卑鄙三大S随从原料苯乙烯下落，EPS、ABS、PS季度环比跌幅辩别在4.56%、2.09%和3.37%，举座跌幅大于苯乙烯，主淌若终局公共电需求苍劲，三S均出现结构性供应病笃的情况，支抓价钱跌幅较小。

　　1．苯乙烯跌幅小于原料，安装利润改善为主

　　四季度乙苯脱氢（非一体化）安装原料纯苯、乙烯价钱均环比下落，非一体化安装季度现款流利润在-140.23元/吨，环比加多73.08%；PO/SM安装原料乙烯、纯苯、丙稀价钱均环比下落，季度表面利润在26.41元/吨，环比加多107.26%；一体化安装方面，布伦特原油季度均价环比下落5.97%，而东谈主民币汇率环比上升0.57%，季度表面利润在1385元/吨，环比减少10.38%；尽管苯乙烯安装利润环比改善，但仍有多套安装聚会在四季度引申检会贪图，使得四季度苯乙烯供应紧缺。

　　四季度产业链利润环比扩大，并保抓不才游端。四季度产业链中上游端纯苯跌幅最大，其次是苯乙烯，ABS跌幅最小，产业利润连接向下改动。四季度EPS及PS结构性缺货对价钱仍有支抓，行业利润历久保抓适值，ABS行业利润在11月由负转正，终局家电需求郑重，企业直销订单郑重，也使得工场开工意愿擢升。

　　2．总供应先增后减再增，对价钱先利空后利好再利空

　　四季度苯乙烯供应量呈现先加多后减少再加多的趋势，总供应环比加多4%，其中国产量环比加多2.16%，入口量环比加多108.74%。10月供应量较预期加多对价钱施压，主淌若浙石化180万吨/年安装的检会时候有所延期，另外9月下旬卑鄙及部分商业商为粗鲁上游工场检会带来的供应紧缺情况，启动加多洋货源的商谈，10月份苯乙烯入口量环比加多了6.06万吨。11月跟着浙石化、宁波大榭、安徽嘉玺等安装泊车检会，国产量按时减少，同期因部分洋货源已于10月抵港，入口增量也较预期减少，11月供应端给以价钱较强支抓。12月跟着检会安装的精良，国产量启动加多，华东主港库存启动低位累库，供应端再次对价钱施压。

　　3．总需求环比加多5.24%，给以价钱强支抓

　　四季度苯乙烯总需求量算计在428.54万吨，环比加多5.24%，其中卑鄙糜掷量环比加多6.16%，出口量环比减少78%。策略发酵使得终局家电需求苍劲，苯乙烯主力卑鄙在淡季表现不淡，对价钱支抓偏强。卑鄙中ABS产量环比增幅最大在20.87%，其次橡胶家具SBS、SBR产量环比加多17.82%和12.36%，再次PS产量环比增幅在2.41%、SBL产量增幅在1.94%。ABS、PS产量加多一方面是终局家电需求踏实支抓，另一方面是行业利润改善擢升企业开工积极性。橡胶类卑鄙则主淌若利润改善后，部分企业取消或延期检会贪图，产量环比增幅也较彰着。EPS、UPR产量小幅下滑，一方面是部单干厂因原料供应不足导致停产或降负运行，另一方面终局需求支抓偏弱。

　　综上，原料端下落对苯乙烯价钱施压，但苯乙烯基本面环比转强，终点是11月至12月中旬，阛阓存供应缺口，且季度内卑鄙需求表现亮眼，支抓苯乙烯价钱跌幅小于原料端。

　　2025年一季度预测：价钱或颤动走强

　　一季度资本端存底部支抓，而苯乙烯供需结构或先弱后强，价钱有望颤动走强。资本端易涨难跌，存底部支抓。原油方面，现时好意思国强化对欧洲某国能源行业的制裁，令阛阓供应担忧加重，原油地缘溢价彰着拉宽，泰西天气清冷提振能源需求也连接提供支抓。短期利好音问连接发酵，支抓油价上升；中历久来看，好意思联储降息节拍将放缓，好意思债收益率偏高，好意思元偏强或对油价施压，同期阛阓对油市前程疲弱预期也对油市变成利空影响，打压油价上升抓续性，一季度油价或难懂脱颤动波动行情。纯苯供应端看，国内1月份入口十足量仍高位，但现时韩国部分重治安装因PX利润欠佳而降负荷运行，影响部分纯苯产出量，进而影响我国2-3月份的纯苯入口量。从需求端来看，虽卑鄙苯乙烯、己内酰胺行业亏蚀加重，部单干厂已启动降负粗鲁，利空阛阓心境，但周边春节，不乏部分入市备货行径，重叠现时原油走势苍劲，利好纯苯下半月行情。2-3月算计春节后需求缓缓复苏，而3月国内检会安装启动增多，供需矛盾缓解将利好纯苯价钱。

　　苯乙烯基本面来看，1月供需结构彰着转弱，累库幅度启动扩大，利空缓缓罢了，价钱先偏弱运行，月上旬价钱跌至低位后阛阓备货启动增多，对价钱有支抓。而近日苯乙烯宽幅跟涨原油后，卑鄙对价钱罗致度有所下降，春节前连接上升能源不足。2月阛阓春节氛围，虽供需结构保管罅隙，但节后期货盘面或来回苯乙烯为多配家具逻辑，或带动价钱偏强颤动。3月需求缓缓收复，柔和真金不怕火厂检会带来的利好，供需结构改善，价钱或有所上升。算计改日三个月苯乙烯阛阓均价先跌后涨，1月均价在8450元/吨，2月在8500元/吨，3月在8700元/吨，季度均价环比24年四季度有所下移。

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包袱剪辑：李铁民