【白糖】郑糖脉冲高潮后期，恭候右侧布局

热门栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟来去客户端来源：国元期货估量中枢不雅点：中性。现在原糖03合约处于季节性炒作巴西食糖库存偏低的阶段，同期印度2024/25榨季在炒作减产，广西2024/25榨季在炒作增产不足预期，但原糖03合约照旧带动郑糖05合约反弹了较大幅度，故2月后期进取的空间不是很大。原糖03合约的空头合手仓照旧冉冉的移仓到了05合约，现在原糖价钱较高，多头接货意愿有限，若后期出现多头减仓，则价钱有可能会出现拐点。国际供需神态：中性。1）UNICA协会公布的巴

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　　来源：国元期货估量

　　中枢不雅点：中性。现在原糖03合约处于季节性炒作巴西食糖库存偏低的阶段，同期印度2024/25榨季在炒作减产，广西2024/25榨季在炒作增产不足预期，但原糖03合约照旧带动郑糖05合约反弹了较大幅度，故2月后期进取的空间不是很大。原糖03合约的空头合手仓照旧冉冉的移仓到了05合约，现在原糖价钱较高，多头接货意愿有限，若后期出现多头减仓，则价钱有可能会出现拐点。

　　国际供需神态：中性。1）UNICA协会公布的巴西2025年1月上半月的产糖量数据，累计产糖3979.34万吨，巴西2024/25榨季最终定产基本在3980万吨隔邻。2）新季泰国食糖产量预计在1100万-1150万吨。由于培植木薯收益下降，泰国新季甘蔗培植面积增幅可不雅。现在，泰国甘蔗总体长势较好，预计甘蔗总体单产升迁20%，新季蔗产量在1亿吨傍边，甘蔗出糖率为11.27%，食糖产量为1150万吨。3）ISMA在1月猜想，在戒指本年9月的2024-25阛阓年度，印度的糖产量可能降至2727万吨，同比下降14.7%。

　　国内供需神态：中性。广西合手续干旱，增产幅度不足预期，但暂不酿成大幅不足预期的情况，不组成较着上行驱动。

　　入口利润：中性。近期由于原糖涨幅过大，导致配额表里的入口利润有所收窄。

　　基差：偏空。现在基差照旧拘谨，后期有可能出现进取的拐点。

　　一、行情转头

　　春节后郑糖出现了触底反弹，正如咱们上一篇周报《利空纠合开释，短期或有反弹》中建议的不雅点“郑糖在原糖下落的拖累下，急跌之后有小幅反弹的可能”。现在来看，郑糖走势在国内的利多要素主若是广西增产不足预期，以随从原糖运行径主，现在原糖03合约的空头照旧冉冉移仓到了05合约上头，主要以投契资金为主，03合约现在的价钱对多头来讲亦然偏高的，接货意愿不彊，03合约在2月底到期，多头也会离场。

　　二、众人白糖供需神态分析

　　2.1 巴西天气干燥不利于新榨季平日开榨

　　UNICA数据清醒，巴西中南部地区1月上半月甘蔗和糖产量显赫下降。甘蔗产量仅为39.9万吨，糖产量为9000吨，较上一年度同期别离减少64.1%和78.2%，这归罪于数家糖厂住手了2024/25年度的压榨步履。中南部地区处于过渡期，该地区正准备招待2025年4月初始的新季。

　　在往日两周，中南部地区的天气干燥，圣保罗州出现了几场大雨。预计畴昔，畴昔几周天气将保合手干燥。15日征象预告清醒，巴西中南部地区将合手续干燥，对甘蔗滋长而言不利。

　　2.2 投契资金移仓至原糖05合约

　　近期巴西中南部天气情景相对理念念，糖产出远景改善，施压盘面。据CFTC公布的最新周度合手仓陈诉清醒，截止2月4日当周，对冲基金及大型投契客合手有的原糖净空头仓位为33109手，较之前一周加多3675手刷新由多翻空之后高位。多头合手仓为227314手，较之前一周减少3627手，空头合手仓为260423手，较之前一周加多48手。值得可贵的是，印度方面有糖厂照旧休榨，产量不足预期的担忧对盘面仍有撑合手，合手续热心主产国动态。

　　2.3 印度主产糖邦提前收榨

　　据外电2月10日音讯，行业高管称，由于恶劣天气导致甘蔗供应减少，印度主要甘蔗坐褥邦的跨越36家糖厂上周收榨，比往年提前了近两个月。提前收榨标明，印度的糖产量将低于开端的猜想。产量担忧正在推高印度国内糖价，促使糖厂为其有限的配额出口寻求更高的价钱。ISMA在1月猜想，在戒指本年9月的2024-25阛阓年度，印度的糖产量可能降至2727万吨，同比下降14.7%。

　　三、国内白糖供需神态分析

　　3.1 春节要素导致1月销糖放缓

　　据中国糖业协会数据清醒，戒指2025年1月底，2024/25年制糖期已有15家糖厂停机，云南省有6家糖尚未开榨。寰球共坐褥食糖749.28万吨，同比加多162.52万吨，增幅27.7%；寰球累计销售食糖373.5万吨，比加多61.79万吨，增幅19.82%。产糖量位于连年来同期高位，而销糖量则因假期起因保管中等水平，单月销糖123.56万吨，略低于客岁同期。销糖率环比有所下降，工业库存快速累库，同比加多100.73万吨。合手续热心广西干旱天气在产量方面的履行达成情况。

　　3.2 基差进取拐点将现

　　3.3 现在配额表里入口糖均有意润

　　四、后市预计

　　现在原糖03合约处于季节性炒作巴西食糖库存偏低的阶段，同期印度2024/25榨季在炒作减产，广西2024/25榨季在炒作增产不足预期，但原糖03合约照旧带动郑糖05合约反弹了较大幅度，故2月后期进取的空间不是很大。原糖03合约的空头合手仓照旧冉冉的移仓到了05合约，现在原糖价钱较高，多头接货意愿有限，若后期出现多头减仓，则价钱有可能会出现拐点。